Il tasso di rendimento è un indicatore economico del ritorno sull'investimento. parlando linguaggio semplice, questo è il tasso di interesse al quale il valore attuale netto dell'investimento è zero (investendo i tuoi soldi, non perderai nulla, ma non guadagnerai nulla), cioè ci sarà profitto solo se l'interesse reale è superiore al tasso di rendimento.

È possibile calcolare il tasso di rendimento (tasso di rendimento interno) IRR utilizzando l'equazione: CFm/(1+IRR)^m = I, dove m è il periodo, CFm è il flusso di cassa per questo periodo, I è la quantità di investimento. L'indicatore calcolato del tasso di rendimento consente di valutare la fattibilità di una particolare decisione aziendale. Ad esempio, se un progetto imprenditoriale indica l'unica fonte di reddito sotto forma di prestito, calcolando l'IRR, vedrai il valore limite del tasso annuo sul prestito, al di sopra del quale non ha senso emetterlo, poiché il progetto sarà quindi non redditizio.

Inoltre, il tasso di rendimento è uno dei parametri di riferimento in base al quale viene presa una decisione sull'accettabilità del progetto nel suo insieme. Se il valore calcolato dalla formula supera il capitale investito, il progetto ha un futuro e l'idea imprenditoriale è considerata redditizia. In caso contrario, il progetto viene rifiutato, perché il costo del progetto non ripagherà e, inoltre, non porterà alcun profitto. Questa è una sorta di soglia di sicurezza per le imprese.

L'indicatore del tasso di rendimento consente di confrontare e valutare la redditività di progetti che differiscono per durata e scala. Le percentuali di rendimento sono un valore relativo, motivo per cui sono così facili da interpretare in base alla situazione.

Non dimenticare che, come qualsiasi altro, l'indicatore del tasso di rendimento è teorico. In pratica, è quasi impossibile raggiungere l'indicatore calcolato: la situazione economica reale apporta i propri aggiustamenti. Inoltre, durante il calcolo, tieni presente che questo indicatore è sensibile alla struttura del flusso di pagamento, motivo per cui a volte è impossibile valutare progetti commerciali che si escludono a vicenda. Quando si alternano entrate e uscite di cassa, è possibile che vi siano diversi valori del tasso di rendimento.

Essendo un valore assoluto, il profitto è legato alla scala di produzione, dipende dalla dimensione dell'impresa, che in una certa misura limita le sue capacità analitiche come criterio per l'efficacia del suo lavoro in un'economia di mercato.

Gli indicatori di redditività (redditività) dell'impresa ci consentono di valutarne risultati finanziari e infine l'efficienza. Questi indicatori di solito includono il livello di redditività, o il rapporto di redditività, che è espresso come il rapporto tra l'uno o l'altro tipo di profitto rispetto a qualsiasi base. Numerosi indicatori di redditività riflettono diversi aspetti dell'impresa. È del tutto naturale che, in generale, l'efficienza di un'impresa possa essere determinata solo da un sistema di indicatori di redditività.

Redditività delle vendite, che si calcola con la formula:

Rv (ROS)= (R/VR) 100%

dove P - profitto dalle vendite;

Вр - ricavi delle vendite.

Un aumento di questo indicatore può riflettere un aumento dei prezzi dei prodotti a costi costanti o un aumento della domanda e, di conseguenza, una diminuzione dei costi unitari. Questo indicatore mostra la quota di profitto nei ricavi delle vendite, quindi, il rapporto tra profitto in esso e il costo totale delle vendite. È con l'aiuto di questo indicatore che un'impresa può decidere sulla scelta di un modo per aumentare i profitti: ridurre i costi o aumentare la produzione. Questo indicatore, calcolato sulla base dell'utile netto, è chiamato ritorno netto sulle vendite.

Rendimento delle attività (ritorno sull'investimento):

RA (ROA)= (P/A) 100%

dove P è l'utile dell'impresa (è possibile utilizzare l'utile delle vendite, il bilancio o l'utile netto);

A - il valore medio delle attività (proprietà) dell'impresa per un certo periodo.

Questo indicatore riflette l'efficienza dell'uso di tutta la proprietà dell'impresa. La dinamica del rendimento delle attività è un barometro dello stato dell'economia. In quanto fattore di produzione, il rendimento delle attività e le sue variazioni svolgono una funzione di incentivazione in quanto danno un segnale agli investitori. Allo stesso tempo, la forza del segnale dipende dalla valutazione quantitativa o dal livello di redditività delle attività. Il rendimento medio delle attività in Giappone è di circa il 10,3% e negli Stati Uniti del -16,8%. In Giappone, è considerato redditizio se investimenti di capitale ripagare in 7 anni e negli Stati Uniti -4,5 anni.

Il rendimento delle attività può essere rappresentato come il prodotto dei seguenti due indicatori:

R A \u003d R B * O A \u003d (P / BP) * (BP / A) \u003d (P / A)

dove O A - fatturato delle attività, fatturato.

Pertanto, la redditività delle attività è principalmente influenzata da due gruppi di fattori relativi alla redditività delle vendite e al fatturato delle attività.

Di solito, quando si analizza il rendimento delle attività, viene eseguita un'analisi delle attività correnti, ad es. capitale circolante, poiché il loro impatto su questo indicatore dipende in modo significativo dallo stato e dall'organizzazione del capitale circolante. Il calcolo viene effettuato secondo la seguente formula:

R O C \u003d PE / OS

dove PE è l'utile netto dell'impresa;

OS - il valore medio della seconda sezione del saldo patrimoniale dell'impresa - attività correnti(capitale circolante).

Un'impresa può calcolare la redditività delle attività non correnti (immobilizzazioni e attività immateriali) in modo simile, ad es. la prima sezione del saldo patrimoniale.

Rendimento del capitale proprio (azionario). riflette la redditività dei fondi propri della società:

R SC (ROE) = PR / SC

dove SC è il valore medio del capitale proprio dell'impresa per un certo periodo.

La particolarità di questo indicatore è che, in primo luogo, mostra l'efficacia dell'utilizzo dei fondi propri, ad es. utile netto ricevuto sul rublo investito e, in secondo luogo, il grado di rischio dell'impresa, che riflette la crescita del rendimento del capitale proprio.

In combinazione con RS SC, è possibile utilizzare la famosa formula di Dupont:

R SK \u003d (PE / BP) * (BP / A) * (A / SK)

Questa formula amplia notevolmente le capacità analitiche dell'impresa, per cui ha la capacità di determinare:

· la dinamica dell'utile netto delle vendite (redditività delle vendite);

· efficienza di utilizzo degli asset in base ai ricavi delle vendite e alle tendenze attuali (asset turnover);

· struttura del capitale dell'impresa sulla base di quella quota che si effettua in attivi con mezzi propri;

· l'impatto dei suddetti fattori sul rendimento del capitale proprio.

Nelle nostre discussioni congiunte, abbiamo più volte toccato il tema della natura complessa della valutazione degli investimenti. In effetti, la composizione degli indicatori di efficienza economica è diversa e la scelta del rapporto desiderato dei parametri è un compito metodologicamente difficile. La maggior parte di questi criteri tiene conto del valore temporale del denaro, ed è giusto così. Di recente, un altro indicatore ha iniziato a "sbiadire" gradualmente dalla letteratura: ARR (tasso medio di rendimento). Penso che sia troppo presto per cancellarlo.

Il contenuto del calcolo del tasso medio di rendimento

Indubbiamente, l'indicatore più importante per prendere una decisione di lancio progetto di investimento rimane VAN. Ma per conclusioni profondamente elaborate, non solo, ma anche, e non basta. È necessaria una stima aggiuntiva, anche se meno complicata. Uno di questi criteri ausiliari potrebbe essere il rapporto di efficienza dell'investimento - ARR (tasso di rendimento contabile). Questo indicatore ha diversi nomi nelle interpretazioni finanziarie e analitiche inglese e russa:

• tasso di rendimento contabile;
• livello di reddito stimato;
• tasso di rendimento semplice;
• tasso di rendimento medio.

Le ultime due formulazioni sono utilizzate in misura maggiore nella pratica interna dell'analisi degli investimenti. Al fine di ottenere un valore di rendimento medio, l'indicatore è determinato come redditività contabile media del valore contabile degli investimenti pianificati. Tale parametro non tiene conto dei meccanismi di attualizzazione ed è calcolato dividendo l'utile netto medio del periodo di fatturazione per l'investimento medio. Per cominciare, consideriamo la formula per il calcolo del criterio dal punto di vista della scuola di management occidentale.

Supponiamo che un investitore stia prendendo in considerazione la decisione di investire nella creazione di una flotta di camion per un importo di 75.000.000 di rubli. La durata stimata del progetto è di 7 anni. Il reddito previsto dall'attuazione del programma di produzione per il funzionamento del materiale rotabile è previsto a livello di 21.000.000 di rubli all'anno. È necessario calcolare il livello di redditività annuale, basato principalmente sul tasso di ammortamento degli investimenti. La formula di calcolo e l'effettivo esempio di calcolo sono riportati di seguito.

Un esempio di calcolo del tasso medio di rendimento secondo la formula nell'interpretazione della scuola occidentale

Dal punto di vista della pratica domestica dell'analisi degli investimenti, il tasso medio di rendimento è considerato da posizioni leggermente diverse, ma l'essenza dell'indicatore è la stessa. L'utile netto annuo medio derivante dall'attuazione del progetto viene confrontato con il valore medio degli investimenti di investimento, tenendo conto del valore di liquidazione dell'oggetto. Per oggetto si intendono immobilizzazioni o beni immateriali, che, come previsto, dovrebbero essere ammortizzati entro la fine della fase operativa. Tuttavia, questi beni possono ancora avere un valore di mercato e questo non può essere ignorato.

Il tasso di rendimento atteso dal punto di vista del contenuto economico illustra quanto utile netto verrà creato in media per progetto per un rublo di investimenti effettuati. Per semplificare i calcoli, si tiene conto dell'ammortamento degli investimenti mediante l'utilizzo della frazione media ½. La formula per il calcolo dell'indicatore stesso è la seguente.

Formula del rapporto di rendimento dell'investimento

Vantaggi e svantaggi dell'indicatore

IN sezione precedente abbiamo considerato due algoritmi principali per il calcolo del tasso medio di rendimento. Usiamo di più l'ultimo metodo. Nella pratica del confronto di decisioni di investimento alternative, vengono spesso utilizzati valori ARR di riferimento che, tenendo conto delle statistiche disponibili e dei risultati del benchmarking, sono differenziati per:

• tipi di progetti;
• centri di responsabilità finanziaria;
• grado di rischio del progetto.

I vantaggi di ARR includono la facilità di percezione e calcolo dell'indicatore, la capacità di prevedere rapidamente la redditività del progetto. Tale criterio, basato su informazioni chiare e circostanziate, tiene conto dell'intera durata del ciclo di vita di un progetto di investimento. Oltre ai vantaggi, il rapporto di efficienza dell'investimento presenta una serie di svantaggi, tra i quali spiccano i seguenti.

1. Non vi è alcuna riduzione del valore degli incassi futuri a momento attuale tempo.
2. È difficile confrontare progetti che hanno durate diverse e dinamiche di generazione del profitto diverse.
3. Considera metodo lineare ammortamento degli investimenti e non è applicabile per altri approcci.

I menzionati vantaggi e svantaggi del criterio in esame non danno di per sé un effetto significativo quando si prende una decisione su un progetto specifico. Dovrebbero essere considerati nel contesto di una valutazione sistematica dell'efficacia degli investimenti. Molto dipende dalla fase del processo decisionale. Valutando preliminarmente il progetto, è importante ottenere un taglio analitico operativo. Criteri come il tasso medio di rendimento e il semplice periodo di ammortamento sono adatti a questo scopo. Inoltre, in condizioni di breve termine del progetto e l'evidente uniformità del profitto atteso, questi indicatori danno un quadro del tutto adeguato.

In situazioni difficili, con un aumento di scala e durata, la soluzione è più responsabile e richiede un approccio integrato. Non c'è più modo di fare a meno dei meccanismi di sconto. flussi di cassa e valutazione di altre caratteristiche dell'attuazione del progetto. Successivamente, ti offriamo un confronto degli indicatori di performance del progetto in forma tabellare.

In questo articolo, abbiamo considerato il tasso medio di rendimento. Questo è stato l'ultimo indicatore nelle nostre revisioni di valutazione del progetto. In pratica, questo indicatore viene utilizzato da uno dei primi analisti di investimento, direttori finanziari e PM nel momento in cui il capo dell'azienda o l'investitore richiede una risposta espressa. È importante comprendere l'essenza di questo criterio. Il suo contenuto economico sta nell'identificazione della redditività, redditività degli investimenti. Non importa quale sia la base dell'effetto base: reddito netto o NCF. La comprensione di questo aspetto rende accessibile alla percezione qualsiasi formula indicatrice, indipendentemente dalla fonte letteraria.

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